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上市公司治理中股权分置改革利大于弊

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      【摘要】股权分置的改革不仅对我国证券市场的宏观性制度建设产生深刻的影响,也将影响上市公司的诸多方面。公司上市律师介绍说由于股权分置问题解决之后,股权结构将发生变化,这对上市公司的治理结构、并购重组、投资者结构和行为等方面将产生影响,并且股权分置对上市公司治理大有裨益。
     
      股权分置改革完成之后,对我国上市公司股权结构可能产生影响可以分为两个阶段。
     
      第一阶段是2005年至2010年非流通股尚未全部流通之前,我们称为后股权分置时代。这一时期根据非流通股股东承诺的非流通股禁售期逐渐期满,非流通股可以流通的股份将逐渐增加,也就是说流通股在未来几年将逐渐增加。
     
      第二阶段为2012年之后的全流通时代。我们预测到2012年之后我国上市公司股份将全部流通,这时我国上市公司股权结构将不再有非流通与流通之分,所有的股份都是可以流通的。无论是后股权分置时代,还是全流通时代,由于流通股份的增加,如果基金等机构投资者能得到发展,我国的证券市场的并购活动将会趋于活跃,有可能使我国上市公司股权结构发生变化,国有股、法人股“一股独大”的现象有可能得到改善,上市公司的其他大股东将对国有股、法人股大股东起到制衡作用。
     
      更重要的是股权分置改革完成之后,解决了股权分置条件下我国上市公司非流通股股东与流通股股东之间利益目标不一致的问题,上市公司的股份全部流通之后,所有股东财富的衡量标准都是上市公司股票的价格,无论是大股东还是小股东都会关注上市公司的经营业绩和股票的价格,使上市公司股东的利益目标趋于一致。
     
      股权分置改革完成之后,除解决了股权分置条件下我国上市公司非流通股股东与流通股股东之间利益目标不一致的问题之外,还有解决我国上市公司国有股、法人股“一股独大”的问题,如果国有股产权问题能有效解决,我国上市公司“内部人控制”问题也将有所缓解,对我国上市公司经营者的监督和约束机制将会加强,如果上市公司再配之股票期权等激励机制,有利于调动我国上市公司经营者的积极性,实现股东财富最大化。
     
      由此可见,股权分置改革的完成,将有利于我国上市公司治理结构的完善。但是我国上市公司的股份全流通之后,民营经济有可能成为上市公司新的大股东,有可能形成新的民营经济“一股独大”现象。股权分置改革完成之后,大股东与小股东的利益冲突也还将存在,因此,解决我国上市公司治理中大股东与小股东的代理问题是我们要研究的新课题。
     
      因此,我们认为股权分置问题的解决,不仅有利于完善公司治结构,而且对抑制我国上市公司股权再融资偏好,提高股权再融的绩效具有重要的意义。上市公司治理中要多关注股制分置的问题。

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